ETF的套利

在ETF的淨值及市場價格篇中提到，如果ETF的市價與淨值如果發生了價差，那麼將會產生投資者進行套利行為。那ETF的套利行為是如何進行的呢？還記得我們提到過初級市場的ETF交易嗎？ETF套利必須要籍由初級市場才能進行，而且只有跟ETF發行公司簽約的證券商才能可以進行買賣。

初級市場的交易是一種以物易物的方式在進行，這樣的機制稱為創造與贖回機制必須以實物(股票或受益憑證)進行，而非傳統的現金交易。也就是說參與券商必須拿一籃子股票來換ETF受益憑證，或是用ETF受益憑證贖回一籃子股票。

以物易的交易要如何進行，當市場價格與淨值產生價差時，套利的機會出現時，如果淨值大於市價，那麼投資人可以按規定買入ETF成份股票，在將這些股票透過簽約的證券商向ETF發行公司換取一定張數的ETF。

讓我們看一個例子，我們以寶來台灣卓越50基金來說明，在2009/9/11日台灣卓越50基金的淨值為52.57，市價52.50，淨值比市價高，投資人用市價花了26250000購買的50萬ETF受益權單位，再透過參與券商向ETF發行公司換成相對映的股票，最後在集中市場上賣出股票取得26279100，再減去成本後賺得29100，完成套利行為。

反過來如果市價高於淨值，套利者會先在次級市場上購買在實物申購買回清單公告(PCF)上規定的股票及數量，在將股票透過參與券商向基金發行公司換成50萬ETF受益權單位，最後在次級市場上賣出50萬ETF受益權單位以賺取價差。

不過經過套利行為後ETF的淨值及市場價格將趨於一致，這是因為假設淨值高市價，套利者將大量購買ETF將造成ETF的市價上漲，這將縮小淨值與市價的差距，為了賺得價差套利者再將由ETF換成的股票在集中市場上賣出而造成了股價下跌，進而影響了ETF的總市值並降低了ETF的淨值，所以又進一步縮小了淨值與市價的差距。所以套利行為具有相當成度的風險，而且要完成一個套利行為必須要花費相當的時間，這將會使套利行為的風險變高，所以這並不適合一般投資人。